美國著名的專欄作家及諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼（Paul Krugman）在10月17日發表專欄文章《市場期待什么？》。他指出，市場的需求與市場監管機構或金融機構所設想的事“需求”不是一回事，因此，這就造成了市場政策與經濟復蘇之間的矛盾。以下是全文，供參考。

中世紀的時候，十字軍東征圣地（Holy Land）的口號是帶著“上帝的旨意”（Deus vult!）。但是，十字軍士兵真正明白上帝想要什么嗎？從冒險的結果來看，顯然不知道。

不過，那是很久以前的事了，在我所撰寫的領域，是不涉及“上帝的旨意”的。你可以看到十字軍東征的很多政策往往都合理地隱含著“莫卡特斯的旨意”（Mercatus vult?。袌龅囊庠?。但這些借“市場意愿”的政策，真的知道市場想要什么嗎？顯然也不知道。

前幾日金融界混亂的狀況擴大了我們需要安撫市場的力度與市場真正需求之間的差距。

更具體一些。我們一次又一次得知，政府必須暫停緩解經濟痛苦的措施，以免對金融的過度“同情”而受到經濟上帝的懲罰。不過，市場身身似乎從未認為，人類的這些犧牲是必要的。投資者可能是被預算赤字嚇壞了，擔心他們會變成希臘——我告訴你，它年年的利率都保持在較低水平。美聯邦刺激經濟的努力可能會因為市場對通貨膨脹的反應而回火，不過，市場預期通貨膨脹的措施仍然同樣保持在低水平。

十字軍東征的政策是如何回應他們失敗了的可怕的預測？主要是通過“否認”，有時候也會憤怒。例如，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）曾一度宣稱利率增長停滯和通脹飆升的失敗是”令人遺憾的，因為它促使自滿的假象產生”。但那也是四年前的事了，也許自滿的感覺并不是真的假象？

總之，無論如何下結論，都很難擺脫這樣的事實：像格林斯潘這樣的人很清楚地知道市場想要什么，就如同十字軍東征知道上帝想要什么一樣——也就是說，什么都沒有。

事實上，如果你仔細觀察，就會發現，市場真正傳遞的消息似乎是我們應該加大赤字、增加貨幣流通。這個信息在過去幾天更加強烈。

我主要不是談論股票價格暴跌一事，盡管這個現實告訴了我們一些事情（但是就如已故經濟學家保羅·薩繆爾森（Paul Smuelson）曾經指出，股票不是預估經濟前景的可靠指標："華爾街的指數對過去五次經濟衰退預估得很準?。?。相反，我說的是利率，它警示我們，這并不是財政危機或者通貨膨脹，而是通貨緊縮和大蕭條。

最明顯的是，美國政府長期債務的利率——人們常常警告我們，除非減少開支，不然它會持續飆升——急劇下降。這告訴我們，市場并不擔心違約，而是擔心持續的經濟衰弱，經濟衰弱會阻礙美聯邦提升其控制的短期利率。

大部分歐洲債務的利率更低，因為歐洲經濟前景十分糟糕，當然，我們并不僅僅在談論德國。法國現在和歐盟委員會（European Commission）有沖突，后者認為法國的赤字太大。不過，盡管10年期債券的利率只有1.26%，投資者仍然購買法國債券——顯然，比起法國的違約，他們更擔心歐洲經濟停滯。

這也是指導我們注意“保值”或“指數”債券的利率。首先，市場幾乎是在祈求政府在基礎設施方面借貸和支出。指數債券的利率近乎為零，因此，道路、橋梁、下水道的融資基本上都是免費的。其次，指數債券和不同債券之間利率的差別告訴我們，市場期望多通貨膨脹的程度，結果就是預期的通貨膨脹在過去幾個月急劇下降，遠低于美聯邦的預期。實際上，市場是認為，美聯邦的錢“不夠”。

你可能會問，為什么市場“推崇支出”和“加印鈔票”的消息會突然出現。我猜主要是歐洲的一些情況推動的。在歐洲，通貨緊縮以及不斷增長的公眾反對緊縮政策呼聲達到了臨界點。擔心歐洲問題會波及到我們其它人是很正常的。

不管如何，下次你聽到諸如“我們必須做些什么來滿足市場”這類話時，問問你自己，“他怎么知道的？”事實是，當人們說到市場需求是，他們真正在做的是企圖欺負我們以獲得他們所想要的。

譯者：譚源星