站于河內證券交易所入口處的公牛雕像。越南強勁的經濟表現和對外國公司放寬政策，將有助于越南股票交易所發展。圖片：法新社

越南是前沿市場的寵兒。其市場之大，足以吸引投資者；其基礎設施之多，足以運作這一令人印象深刻的市場表現——盡管障礙仍然存在。

當前整合東南亞地區證券交易所的努力，除了在亞洲其他地區的類似項目，這一舉措預計將進一步提升越南的清償能力。

2014年8月，在經過連續三個月的增長后，越南的股市表現優于其他東盟（the Association of Southeast Asian Nations）成員的表現。9月12日，胡志明指數以632收盤，四個月內增長超過115點。

在這個擁有9000萬人的東南亞國家，經濟繁榮與否能很容易從其國內生產總值（GDP）上看出。根據6月越南國家統計局發布的相關數據顯示，今年第二季度，越南國內生產總值增長5.25%，今年頭三個月，國內生產總值上漲了5.09%。

越南國家貨幣越南盾貶值以刺激出口。銀行貸款上升。今年上半年外商直接投資約57.5億美元，較上年同期上漲近1%。

分析師認為，胡志明市和河內的股票市場交易是越南境外投資者進入越南市場，獲取盈利的最好方式。

“我們相信，在未來，通過首次公開募股（IPO）或重組將會給市場經濟帶來巨大的增長，”托馬斯·哈吉（Thomas Hugger）說，他是亞洲前沿基金會（Asia Frontier Fund）的首席執行官。在越南，亞洲前沿基金會是一個相對較新的基金直接投資組織。

越南的規劃和投資部副部長阮碧達（Nguyen Chi Dung）說：“越南有一個目標，即到2020年成為一個人均國內生產總值約3000美元的工業化國家。投資是促進經濟和發展的關鍵?！?/span>

目前，一系列的壁壘和大量的繁文縟節機構投資者難以進入胡志明市和河內的股票市場。同時，現有的上市公司49%的外資所有權上限規則讓投資者難以向越南股市投資更多的錢。一些公司外資所有權已上限。

但是，體制改革已經開展。

阮碧達在6月份胡志明市的一次會議上稱，已經開始國家體制改革和基礎設施改革?；A設施改革（如更好的港口和機場）相對容易進行，而體制改革可能需要更長的時間。

例如，上個月，越南首次發布國內交易所交易基金，籌集了約2000億越南盾（940萬美元）。這是預期目標的兩倍。

為了促進股票市場交易和股票市場估值，達到與新加坡、香港和馬來西亞同等水平，越南必須向外國投資者廣開大門。

越南菲亞特動力科技公司（FPT）首席執行官張家平（Bui Quang Ngoc）表示，否則，“越南還有很長的路要走?！?/span>

在亞洲的一系列舉措可能有助于扭轉這個方向。更多交易所合作以促進相互投資，越來越多的網絡交叉投資交易明顯穩定地增長。

南方東英資產管理有限公司資本市場主管何雨原（Melody He）解釋稱，在亞太地區，有不同形式的共同市場準入。隨著2015年東盟經濟共同體（ASEAN Economic Community）的建立，一個擁有近10個協會成員國的區域市場將建立，各國將比以往任何時候都更緊密的合作。

8月25日，三個東盟股票市場——新加坡、馬來西亞和泰國——經過多年的計劃，邁出堅實的第一步，走向更綜合的市場。東盟集體投資計劃框架允許基金經理向這些國家的散戶投資者直接提供跨境貿易基金。

東盟資本市場整合的計劃，旨在讓一個國家經紀商能夠在一個國家進行貿易。

東盟項目只是在該地區的項目之一。上海證券交易所和香港交易所間類似的舉措可能進一步促進雙方市場投資者投資。

即將到來的上海與香港“共同市場準入”（MMA）協議，稱為“港股直通車計劃”，將允許中國大陸投資者在滿足特定條件下在港投資股市，同時為更多的投資者開啟了香港上海的投資大門。

觀察人士預計，直通車計劃對雙方都有利。一方面，資本流出中國后會因投資者將資金注入更透明的香港股市而增長，這可能有助于正在進行的人民幣國際化。英國央行（Bank of England）最近的一項研究表明，到2025年，中國的國際投資頭寸總值可能從全球國內生產總值的5%增長到30%以上。

如果成功，港股直通車計劃可能刺激中國A股，包括上海A股（以人民幣計價），使其在2016年被納入全球股票指數。

里昂證券（CLSA ）中國大陸—香港投資策略分析師弗朗西斯·張（Francis Cheung）稱，這樣的結果可能產生對這些股票的新需求，價值高達83億美元的。

瑞士信貸（Credit Suisse）中國研究部主管，陳昌華（Vincent Chan）贊同這一舉措將會增加A股市場的國際化的觀點，但是，他表示，在中國機構投資者在海外市場成為大型投資者之前，亞洲市場國際化的影響力可能更為有限。

“對全球投資者來說，在華上市的港、美國股票收益能基本滿足他們在華投資的利益，”陳昌華說?！叭蛲顿Y者確實對這一計劃感興趣，但他們在稅收、外國所有權和結算等領域仍然猶豫不決?！?/span>

威爾·斯蒂芬斯（Will Stephens），德意志銀行（Deutsche Bank）亞洲合成股和衍生股策略師說，“共同市場準入”是“區域和全球投資者的重要機會”，將幫助帶動流動資產進入該地區。

隨著中國市場和該地區市場間的關聯性增強，雙方發展將對對方產生影響。

長期專注于亞洲的投資者，新聞月刊《股市榮枯及末日報告》的作者麥嘉華（Marc Faber）預計，亞洲市場與越南市場一樣，開始表現出強勁的市場表現。

平均而言，自2007年達到峰值水平，亞洲市場股值下跌約50%。與此同時，那些在美國上市的股票繼續創下新高，幾乎每天都有一個新紀錄。

他表示，可想而知，發達市場股市將開始出現低迷，“越南等市場將開始出現激漲”。

“越南的出口成為了最好的新興市場，”他說。

世界的大部分人口生活在新興市場區域，“這就是未來的機會將會”。

麥嘉華稱，亞洲市場，如越南，其增長的一大推動力將是中國消費市場，其“發展速度比世界歷史上任何一個國家都要快?！?/span>

就目前的情況來看，在越南上市公司的估值不僅合理而且有吸引力，其緩慢但無法阻止的步伐推動著市場開放，這將幫助投資者利用這些機會。

亞洲投資者，特別是中國投資者，可能將效益放首位，這不僅因為這是大部分外商直接投資的直接來源，也因為這是東盟股票市場交易或上港直通車計劃的結果。

“越南的股市發展的大機會在中國，而不是美國或歐洲，”麥嘉華說。

越南資產管理公司VinaCapital的創始人唐·蘭（Don Lam）也同意這個觀點。他表示，外國投資者可能會涌入越南等市場。但是歐洲投資者比較謹慎，而亞洲投資者更樂觀。

他說：“越南獲得了亞洲所有國家，除中國和印度外，最高級別的外商直接投資承諾?！?/span>

由于越南估值比該地區其他地方更便宜，且具有穩定和更加開放的前景，越南股票市場正蓄勢待發，穩步增長。

本文于2014年9月29日發表于《中國日報》印刷版。

譯者：高小雨不下雨