各國央行行長都深諳信任的重要性。在很多法定貨幣領域——鈔票依靠更多鈔票——顧客和公司為了持有現金，就必須堅信他們持有的貨幣會保值。而這一信任在俄羅斯得到了證實——在過去的三個月，俄羅斯貨幣盧布兌美元的匯率已累計下跌23%。

盧布貶值，物價飛漲，一年內俄羅斯消費價格上漲超過8%。然而近幾周，種種跡象顯示情況將會更加嚴峻。面臨這種情況，俄羅斯銀行已上調美元存款利率以吸引更多存款。但是保險柜已滿，預示著消費者正囤積外幣。

俄羅斯央行行長伊萬娜-納比烏琳娜(Elvira Nabiullina)正竭力將這一勢頭扼殺于萌芽階段。首先，她于11月5日將利率大幅上調至9.5%。這意味著盧布存款收益將高于美元存款，提高盧布存款的吸引力。接著，她通過取代央行一天的3.5億美元拋售，試圖阻止盧布匯率下跌，防止更大程度的干預。最后，她限制商業銀行購買盧布的能力，限制他們對貨幣進行投機。

納比烏琳娜行長需要放開膽子做。盧布的下跌有深層原因，這些全不會自己消失。首先是石油。2014年上半年，俄羅斯出口收入大2550億美元，其中68%來自石油和天然氣的收入。在這期間，每桶石油價格約為109美元，而現在每桶石油價格約為80美元。相應的每桶石油的出口收入就會減少40美元，這不僅僅只是抵消俄羅斯往來賬戶盈余。

在大部分經濟體中，貨幣貶值必將刺激對當地產品的需求：因為那些購買外國貨的消費者會因為物價上漲轉而選擇國內的替代品。但是就俄羅斯近年來的情況，這一替代不容樂觀。從蘇聯時期的補貼到市場型農業的轉變并不順利：俄羅斯和烏克蘭牛肉、豬肉和家禽肉的產量從1991年的1300萬下降到2001年的500萬。盡管最近有所提升（尤其是谷物產量），但是俄羅斯的農業仍舊供不應求。結果就是許多進口物品——肉、牛奶和雞蛋——幾乎沒有國內的替代品。進口這些物資的批發商需要用美元購物，這又對盧布施加了壓力。

拋售盧布購買美元的原因還有很多。根據央行數據顯示，在未來一年，俄羅斯將會增加1200億美元的外債。而銀行約占其中三分之一，其余三分之二由其他公司持有。其中一些企業——特別是俄羅斯能源大亨——有美元收入。而其余包括銀行絕大部分并沒有沒有收入。由于制裁導致許多俄羅斯公司無法對外借資，以為美元債務重新籌款。這又導致了對美元持久的需求。12月份有大筆債務需要歸還，因此在今年結束之前，盧布還會有另一輪的貶值危機（看下表）。

俄羅斯總統弗普京對俄羅斯對西方市場和貨幣的依賴感到痛苦不堪。11月11日，他與習近平主席簽署合約，在未來天然氣將會從俄羅斯西伯利亞地區通過管道輸送至中國。這一合約為俄羅斯提供了一個新的市場，中國可能將取代歐洲成為俄羅斯的主要市場。此外，以人民幣而不是以美元為貨幣的貿易的協議也將降低它們對美元的需求。

但是管道建設需要花上好幾年，并且工程融資還有待確認。而同時，俄羅斯這幾年必須處理好低石油和天然氣的問題。11月12日，美國政府機關能源信息管理局（the Energy Information Administration）又進行一系列預測，他們稱在2015年石油價格將保持在83美元每桶的水平。樂觀一點看，有可能上升至每桶90美元。納比烏琳娜下行長仍然估計2015年會零增長且通貨膨脹率為8%。俄羅斯盧布危機遠未結束。

譯者： sunflower1020