6月26日，A股市場再次上演“黑色星期五”。當天上證指數暴跌7.40%，滬深兩市近2000只個股跌停，也創造了A股全新的紀錄。股市暴跌背景下，市場一片慘綠，投資者的損失不言而喻。

顯然，6月23日~26日的大跌是此前一周暴跌的延續。在6月15日~19日的這一周，上證指數暴跌13.32%，也創造了近七年也是今年以來的第二大周跌幅。在上證指數上摸5178點的高點之后，股市出現如此慘烈的下挫，并非沒有原因。

股市投機瘋狂是不可忽視的重要因素。此輪牛市行情啟動以來，市場的浮躁心態再次暴露無遺。對于中國南車、中國北車的炒作是如此，對于全通教育、安碩信息的炒作亦是如此，對于暴風科技的炒作同樣是如此。此輪牛市行情，炒概念、炒題材盛行，而那些大牛股的股價完全靠概念與題材支撐，這是不可能持續的。除了投機瘋狂，個股估值泡沫橫飛。創業板最為典型。年內創業板的最高平均市盈率水平曾達到驚人的146.57倍，這兩周的下跌，創業板指數跌幅均超過10%，本質上是其泡沫太大導致的。

而筆者最為關注的則是杠桿性資金對于市場的影響。6月19日上證指數大跌6.42%，市場上就有傳聞稱主要是由于1：5的配資盤爆倉后繼續下跌，又導致1：3配資盤爆倉形成的惡性循環的結果。實際上，自監管部門以及各家券商采取措施降杠桿后，杠桿性資金入市已逐漸放緩，對行情的影響是可想而知的。而股市的暴跌，要么引發配資資金爆倉，要么會引發融資盤進入警戒線。上周五與本周五股市跌得非常兇，杠桿性資金產生的巨大負面效應應引起警惕。

此輪牛市行情與歷史上的任何一輪牛市都存在本質上的不同，因為此輪牛市的上漲過程中，杠桿性資金在其中扮演著非常重要的角色。事實上，6月19日與26日兩市暴跌，筆者懷疑市場上或許存在杠桿性資金的踩踏行為。

必須指出的是，杠桿性資金在牛市時助長，在股市下跌時也會產生助跌的作用，這亦是其可怕之處，處理不好，將可能釀成慘劇。我國臺灣股市在上世紀70年代末80年代初就推出了融資融券制度，在兩融杠桿助力下，臺灣股市從1985年到1990年，其指數從600點漲到12000點，指數漲了19倍。但1990年2月份開始，臺灣股市一瀉千里，短短8個月的時間里，指數就從12000點跌到2400點，杠桿下的股市下跌的慘烈程度由此可見一班。

因此，近期無論是監管部門還是相關券商的降杠桿舉措，都是出于防范市場風險的需要，也是希望快牛能夠變成慢牛。不過，降杠桿也導致市場為之付出了代價，股市的暴跌已經作出的詮釋。而且，截至6月26日，由于融資余額仍然高達2.14萬億，降杠桿顯然還須假以時日，這也意味著，在市場降杠桿過程中，市場還將面臨著較大壓力。從這個意義上講，6月26日創出的4139點或許不是本輪調整的最低點。

牛市中出現暴跌，抄底資金往往能獲得不菲的收益。如5月29日、6月4日、6月17日與23日，股市在盤中均出現逆轉，如果在當天于股指大幅下跌時進場抄底，投資者基本上都能獲利。但此一時彼一時，正如事不過三，當低位抄底的游戲玩得多時，往往會失靈。更重要的是，目前股市正處于暴跌過程中，投資者更應切忌接“帶血的飛刀”。畢竟，這樣的“飛刀”是最傷人的。

由于這兩周市場出現暴跌，至少在短期內，股市的走勢不容樂觀，除非監管部門出手護盤。筆者建議，投資者要么空倉觀望，要么大幅降低倉位。股市投資，重在防范風險，而本金安全至關重要，這也是“股神”巴菲特給我們的警告。