近期A股再次遭遇到股市“黑天鵝”，繼8月17日至21日上證指數跌幅超過10%以后，上周前兩個交易日再現連續暴跌，周四、周五有所反彈。值得注意的是，上周一的暴跌，還是在上周末監管部門宣布《基本養老保險基金投資管理辦法》開始實施的背景下發生的，股市的弱勢由此可見一斑。

去年7月份牛市行情啟動，到今年6月12日上證指數創出5178點，期間不過一年左右的時間。牛市的來也匆匆，去也匆匆，其實也再次印證了A股市場“?！倍獭靶堋遍L的“中國特色”。而且，A股從牛市轉入熊市，幾乎是在短短的數個交易日內發生的，這更需要引發包括監管者、投資者等在內市場參與方的思考。

顯然，前段時間監管部門的強力維穩，并非一個正常市場的常態。監管部門的維穩，主要是為了防止股市暴跌引發系統性風險。但A股市場的穩定發展與長治久安，也不能把全部希望寄托于監管部門進場干預的“有形之手”上。畢竟，A股不能像溫室中的花朵一樣成長。

牛市從暴漲到暴跌，顯然并非指數點位高低那么簡單，但千千萬萬的投資者卻因之付出了巨大的代價，中國資本市場亦為之付出了代價，并且還波及到其他方面。至少，新股IPO不得不暫停了，資本市場支持宏觀經濟的作用被消弱了。而自A股誕生以來，大起大落，暴漲暴跌成為A股的一種生態，但這種生態卻不是健康的，也折射出市場本身存在著某些方面的問題。

筆者以為，救市或股市維穩的關鍵，在于根治市場的積弊沉疴。否則，類似此輪牛市的瘋狂與悲劇，在今后還會重演，并不斷侵蝕著資本市場的軀體與投資者的信心，這其實是非?？膳碌?。如何根治市場的積弊沉疴，筆者以為應從以下方面著手。

進一步深化改革現行的退市制度。相對于以前，去年10月份中國證監會發布的退市新規進步明顯，但顯然還遠遠不能適應市場的發展。退市新規的發布與實施，并不能從根本上改變“股市不死鳥”與“僵尸公司”的生存狀況。相反，因為暫停上市或終止上市的公司能通過破產重整、資產重組等方式起死回生，在巨大的財富效應下，客觀上“引導”了市場資金追捧垃圾股、績差股的熱情，并不利于投資者樹立正確的投資理念。筆者建議，無論是暫停上市還是終止上市，都應禁止其通過借殼、破產重整或并購重組的方式重新上市。

大幅提高并購重組的門檻?！渡鲜泄局卮筚Y產重組管理辦法》與《上市公司收購管理辦法》的修訂，意味著并購重組門檻的大幅降低，也因此導致近兩年來上市公司的并購重組事件頻發，自去年以來，每個交易日幾乎都有超過200余家上市公司停牌，其中絕大多數都是因為“籌劃重大事項”。筆者以為，目前A股市場的并購重組，大有泛濫之勢，不僅引發市場的投機炒作，更引發出業績承諾不靠譜等一系列問題。資本市場本是優化資源配置的場所，但并購重組門檻的降低，卻常常導致“劣幣驅逐良幣”現象的發生，也導致資本市場優化資源配置功能被扭曲。建議對并購重組設置一定的門檻，比如可規定上市公司連續三年平均凈資產收益率不得低于3%。

完善新股IPO制度。新股IPO制度歷經改革，“三高”發行雖然不再，但也產生出新的問題。比如新股上市后“秒?！爆F象愈演愈烈，不僅在掛牌首日出現“秒?！?，此后的連續多個交易日也常常出現“秒?！爆F象。暴風科技上市后能有如此瘋狂的表現，與現行的IPO制度存在缺陷是密切相關的。筆者建議，新股發行時，可按照發行人的融資需求按“需”融資，但也要禁止新股掛牌不久即重啟再融資的行為，可規定新股掛牌后兩年時間內不得再融資。與此同時，建議取消新股掛牌首日的漲跌幅限制，而是由市場自由發揮。

切實保護好投資者的利益。A股頻現“?！倍獭靶堋遍L也好，大起大落也好，本質上反映出投資者對市場缺乏信心。其中，投資者特別是廣大中小投資者合法權益常常得不到有效保護又是不可忽視的重要方面。目前除了上市公司陳述投資者可拿起法律武器維權外，其他像因內幕交易、操縱股價或因上市公司違規等導致利益受損的，則往往是欲訴無門。事實上，處于弱勢的中小投資者合法權益被侵害已如同家常便飯，囿于制度方面的缺陷與維權手段、方式的缺乏，其利益是沒有真正保障的。如果不能保護好投資者的利益，我們的市場就不會有希望。建議正在修訂《證券法》建立投資者保護專章，全方位、多角度對投資者進行保護，并嚴懲市場的各種違規行為。

當然，根治A股市場的積弊沉疴，還需要對其它方面規章制度也進行完善。筆者以為，一個成熟并且有活力的市場，離不開完善的制度建設、嚴厲的市場監管以及良好的投資者保護，并且三者缺一不可。