1960年美國經濟學家羅伯特·特里芬在《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中指出：由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣會在海外不斷沉淀，對美國國際收支來說就會發生長期逆差；而美元要作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元的幣值穩定，這又要求美國必須是一個國際貿易收支長期順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論。這個悖論也被稱為“特里芬難題(Triffin Dilemma)”。

特里芬難題的時代背景是第二次世界大戰后建立起來的布雷頓森林體系。為了更好的了解布雷頓森林體系和當前的世界貨幣困局，我們先從金本位說起。

公元前7世紀的呂底亞金幣

眾所周知，貨幣一直是充當衡量商品的尺度，人類很早就開始使用黃金作為信用媒介，最遲在公元前7世紀，也就是中國的春秋時期，在西亞的小亞細亞半島就出現了金幣。黃金有其物理上的優越性，作為價值存儲物和計量標準是天然的貨幣之王。但作為交易媒介也有很多缺點，比如：它太稀缺、太貴重，很難在柴米油鹽的日常消費中當零花錢用。

所以在中國古代，主要的流通貨幣一直是銅錢。中國自秦漢就統一了鑄幣權和“天圓地方”的貨幣形態，雖然使用的材料是較為便宜的銅或鐵，但官方鑄幣等于用政府的信用為貨幣價值背書。而在西方國家，金銀等貴金屬使用的頻率更高，也正說明中國古代中央政府的信用更高。

后來隨著商品經濟繼續發展，中國和歐洲都出現了紙幣和銀本位。而紙幣和白銀，在流通中又面臨人為造假、磨損、貶值等各種問題，各個國家都有說不盡心酸的鑄幣史。

到了18世紀，大科學家牛頓在英國皇家造幣廠上班時，成功解決了黃金和其它貨幣關系的問題，也使英國最早完成了向事實上的金本位的過渡。1717年，英國議會通過決議，將英國的黃金價格定為每盎司（純度0.9）3英鎊17先令10便士。從此，黃金價值正式與英鎊面值掛鉤。

此后的200多年歷史里，英鎊始終保持著其驚人的穩定性，以至于歐洲人形容一樣事物恒久不變、值得信任時，都是會說“像英鎊一樣好”。

在英國提出金本位體系的影響之下，美國、德國、丹麥、芬蘭、瑞典等國家，都紛紛將其貨幣體系改為金本位。

直至第一次世界大戰前夕，金本位一直是世界上最主流的貨幣體系。

布雷頓森林會議代表合影

二戰之后，大英帝國衰落，美國成為新的世界經濟霸主，據統計，當時美國擁有的黃金已經占當時世界各國官方黃金儲備總量的75%以上。為了盡快恢復國際貿易和世界經濟，1944年7月1日，44個國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開了聯合國貨幣金融會議，經過3周的討論，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即布雷頓森林體系。

布雷頓森林體系簡單的說就是美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，這其實是一種間接的金本位制。經濟學家普遍認同世界經濟在戰后的廢墟上能迅速地發展起來，就得益于布雷頓森林體系形成的相對穩定的世界貨幣體系。因為中心化的貨幣體系有助于提高經濟恢復的效率，據統計，運用布雷頓森林體系后，1948-1976年世界出口貿易總額的年平均增長率達到了7.7%。

但布雷頓森林體系本身就存在邏輯問題，也就是開篇所說“特里芬難題”。

果不其然，從50年代后期開始，隨著歐洲和日本經濟恢復，美國的經濟地位相對弱化，其國際收支也趨向惡化：各國經濟發展需要大量美元，美元一多就會貶值，貶值后各國就開始兌換黃金，然后美國的黃金開始外流，黃金儲備反過來再也支撐不住日益泛濫的美元。

1971年8月，尼克松政府最終還是做了一個艱難的選擇，宣布放棄美元的金本位制，實行黃金與美元比價的自由浮動。美元在歐洲、日本、加拿大等地區也開始實行浮動匯率制之后，布雷頓森林體系宣布完全崩潰。

布雷頓森林體系瓦解以后，貨幣發行的基礎變成了與國家主權、GDP、財政收入相掛鉤的國家信用。憑借美國強大的經濟、軍事實力，美元壟斷了全球石油結算和大部分國際貿易結算，美元依然是事實上的“全球貨幣”。

但是，依賴以美元為中心的主權信用貨幣，依然解不開特里芬難題，而且面臨貨幣不斷超發等問題。1970年，布雷頓森林體系解體之前，全球基礎貨幣總量(央行總資產)不到1000億美元；1980年，這一數字大約是3500億美元；1990年，這一數字大約是7000億美元；2000年，這一數字大約是1.5萬億美元；2008年，這一數字變成了4萬億美元；到2017年底，這一數字是21萬億美元。如此超發貨幣，全球性的金融危機不可避免。

今天，我們看到世界經濟的很多問題，比如貿易戰、高房價、通貨膨脹、金融衍生品等問題，其實都與這個貨幣問題相關。在全球化的大背景下，市場全球化了，物流全球化了，信息流全球化了，但是貨幣并沒有統一和穩定的基礎。全社會在貨幣投機上的資金和時間甚至比人們創造真正的社會財富的資金和時間還多。

如何改變這種局面？在金本位崩潰之后，世界各國一直沒有很好解決這一問題。雖然有學者呼吁回歸金本位，但受限于黃金儲量和政府財政需要，回歸顯然已不現實。

恰在此時，數字貨幣進入了人們的視野。

美國華爾街

數字貨幣不是新概念，早在幾年前，有部分企業和個人就嘗試通過互聯網衍生出數字貨幣，比如比特幣，再比如FacdBook正在研發的天平幣（Libra）。但這種基于區塊鏈技術的去中心化的貨幣，一定會遭到各國政府的反對，因為這些貨幣是去主權化的，挑戰了主權貨幣。對主權國家來講，最好的辦法是由政府和中央銀行發行主權數字貨幣，使之成為法幣的一種新形式。

比如，中國中央銀行在2014年就開始研究數字貨幣，在這方面已經領先其他國家。中國人民銀行行長易綱曾經表示：央行的數字貨幣將替代部分現金。

中國在金融領域再次領先世界，有現實的基礎。全球知名調研公司益普索（Ipsos）去年（2018年）年底的一份調查顯示，中國的無現金支付滲透率已高達77%，遙遙領先于美國、歐洲、日本等發達國家和地區。當然，微信、支付寶這些電子支付并不等于數字貨幣，但無現金社會的出現，為數字貨幣提供了很好的群眾基礎。

上個月（2019年10月28日），中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆在一個金融峰會上提到了我國央行推出的數字貨幣，他表示“人民銀行對于DCEP的研究已經有五六年，我認為已趨于成熟，中國人民銀行很可能是全球第一個推出數字貨幣的央行?！?/p>

黃奇帆所說的DCEP是英文數字貨幣和電子支付（Digital Currency Electronic Payment）的縮寫，作為人民幣紙鈔的部分替代品，它將對世界和我們每個人產生深遠的影響。

首先，數字貨幣使用區塊鏈技術，區塊鏈技術具有可追朔、無法篡改等優點，可以通過分布式計賬提高市場經濟的運行效率。（這方面可見我之前寫的《區塊鏈，預示著一場信用革命》）。

其次，數字貨幣可以更好的控制超發問題。因為傳統貨幣發行主要是以宏觀經濟狀況和外匯儲備為錨，在發行問題上不容易掌控精準的“度”。而數字貨幣，可以實時的對貨幣的流動情況進行監測，對經濟活動經進行衡量，然后尋找到合適的發行量與實體經濟相匹配。

最后，數字貨幣去中心化，擁有更安全和透明的優點，可以化解特里芬難題，弱化美元霸權，加速各國主權貨幣參與的經濟全球化。前面說過，以一國的貨幣作為中心化的儲備資產，本身就面臨兩難的困境：要么美國國際收支順差、美元幣值穩定，但是這樣就無法保證美元的供應；要么美國國際收支逆差擴大，美元供應增加，但這將使美元的信用、地位和幣值下降，從而出現美元危機。這是一個不可克服的矛盾，解決辦法只能是貨幣的全球化。

所以說，現在貨幣走向數字貨幣并不是的簡單的兌換，而是一種全新的發行機制。數字貨幣的出現，是信息技術用于金融底層支撐的重大嘗試，是貨幣發行體系的重大改革，也將是改變世界經濟格局的重大變革。

雖然在發行主權數字貨幣的過程中，還會遇到這樣那樣的問題，但我們只能正直面未來。